"ولساپا" از نگاه تحلیل بنیادی

معرفی شرکت

شرکت رایان سایپا ابتدا با نام شرکت تولید قطعات برقی خودرو سایه روا (سهامی خاص)در تاریخ 28/12/1376 با سرمایه یک میلیون ریال تاسیس گردید. این شرکت در بهمن ماه 1377 به شرکت تولید لوازم برقی سایپا و سپس به رایان سایپا و در سال 1387 به لیزینگ رایان سایپا تغییر نام داد.

این شرکت در زمینه فروش قسطی خودرو (لیزینگ) خدمات بیمه‌ای و کارت از اوایل سال 1380آغاز فعالیت نمود و طی سالهای فعالیت خود به نحو چشمگیری توسعه یافت. و درحال حاضر فعالیت عمده شرکت به لیزینگ خودروهای تولیدی گروه سایپا گسترش یافته و گاهاً در زمینه لیزینگ دارایی‌های منقول نیز فعالیت می‌کند.

سرمایه و ترکیب سهامداران

آخرین سرمایه شرکت 9600 میلیارد ریال می‎‌باشد که از سال 91 تا کنون تغییر نداشته است ولی قرار است درسال 93 شرکت از محل آورده نقدی دست به افزایش سرمایه 100 درصدی بزند و ترکیب سهامداران شرکت به شرح جدول زیر است.

لازم به ذکر است شرکت بیمه ایران از اواسط مهر ماه در حدود 18 میلیون از سهام لیزینگ رایان سایپا را در بازار عرضه کرده است و درصد مالکیت خود در این شرکت را به 08/4 درصد رسانده است.

بررسی درآمدهای لیزینگ رایان سایپا

بر طبق اولین پیش بینی 93 ، درآمد حاصل از عملیات لیزینگ شرکت به شرح زیر است.ولی در پیش بینی بر اساس عملکرد 6 ماهه این مقدار با 15 درصد افزایش به 1589میلیارد ریال رسیده است.

چنانچه ملاحظه می کنید 54 درصد از درآمد شرکت مربوط به اقساط سال 93 می‌باشد و در کل 87 درصد از درآمد شرکت از مح

ل اقساط تامین می‌گردد. در آمد ناشی از اقساط به طور کلی به تعداد خودروی لیزینگ شده، میزان تسهیلات پرداختی به هر خودرو و نرخ تسهیلات و کارمزد لیزینگ و مدت زمان پرداخت اقساط وابسته است.

 بررسی تعداد خودروهای لیزینگی در بودجه

چنانچه در جدول فوق مشاهده می‌کنید تعداد فروش همگن در سال 90 در حدود 143 هزار خودرو بوده است ولی به دلیل شرایط خاص به وجود آمده (تحریم‌ها) این مقدار درسال 92 با کاهش چشم گیری روبرو و به تعداد 40 هزار خودرو رسیده است. ولی در اولین پیش بینی سال 93 با توجه به بهبود حاصل شده در وضعیت کلی صنعت خودرو شرکت لیزینگ رایان سایپا میزان فروش همگن خود را 70000خودرو پیش بینی کرده است[1]. که بنابر اطلاعات بدست آمده از مسئولین شرکت این مقدار به 82000 عدد خواهد رسید و در شش ماهه در حدود 39000خودرو لیزینگ شده است. لازم به ذکر است با توجه به نظر کارشناسی احتمال لیزینگ 90000خودرو در سال 93 دور از انتظار نیست.

همچنین افزایش مقدار فروش سایپا نیز که در جدول فوق مشاهده می‌کنید بیانگر این موضوع است که شرکت لیزینگ رایان سایپا می تواند تعداد خودروهای لیزینگی خود را افزایش قابل ملاحظه‌ای بدهد[2].

میزان تسهیلات اعطایی

شرکت لیزینگ رایان سایپا در بودجه 93 به ازای هر خودرو به صورت متوسط 85 میلیون ریال تسهیلات در نظر گرفته است. روند تسهیلات اعطای این شرکت به صورت جدول زیر می باشد.[3]

 محاسبه درآمدهای لیزینگ در سال 93

در آمد ناشی از لیزینگ به صورت 15 درصد بهره وام اعطایی و 15 درصد کارمزد (جمعاً 30 درصد) در بودجه لحاظ شده است.

باز پرداخت تسهیلات به صورت 36 ماهه می باشد از این رو بخشی از درآمدهای سال 93 مربوط به خودروهای لیزینگی در سال 92 و 91 می باشد و در آمدهای خودروهای لیزینگی در سال 93 هم مربوط به این سال و هم مربوط به سال های 94 و 95 خواهد شد. لازم به ذکراست سود ناشی از تسهیلات اعطایی به عنوان درآمد لیزینگ محاسبه می گردد و از روش IPMT جهت محاسبه سود تسهیلات پرداختی استفاده می شود. با توجه به روش IPMT در آمد های شرکت را می توان به شکل زیر پیش بینی کرد. لازم به ذکر است در پیش بینی انجام شده لیزینگ 90000خودرو در سال 93 مبنای پیش بینی قرار گرفته است. و زمان نرمال کردن 30000خودروی واگذاری شده در سال 92 نیز خرداد 93 لحاظ شده و برای 6 ماهه اول سال لیزینگ 39000خودرو ( 30000خودرو در خرداد ماه و 9000خودرو در شهریور ماه نرمال شده اند) و برای 6 ماهه دوم 51000خودرو (51000خودرو 6 ماهه دوم به صورت مساوی در هر ماه لیزینگ شده) لحاظ شده است.

با در نظر گرفتن فروش 90000خودرو در سال 93 بخشی از درآمد به سال 94 و 95 انتقال می‌یابد که سهم در آمد سال‌های 94 و 95 به ترتیب 1766میلیارد ریال و897 میلیارد ریال برآورد می گردد.

بررسی هزینه‌های تامین منابع مالی عملیات لیزینگ

نسبت هزینه‌های تامین منابع مالی عملیات لیزینگ به درآمدهای ناشی ازاقساط لیزینگ و مشارکت خرید از شرکت سایپا طی سالیان گذشته به شرح زیر بوده است.

با توجه به اعداد ذکر شده نسبت هزینه تامین مالی به درآمد حاصل ازعملیات لیزینگ در پیش بینی کارشناسی برابر با 73 درصد در نظر گرفته شده است. لازم به ذکر است عمده بدهی های جدید شرکت با نرخ 28 درصد بوده است.

که با در نظر گر فتن این نرخ هزینه تامین مالی برابر با 1،566،247میلیون ریال برآورد می‌گردد.

 پیش بینی سود هر سهم سال 93

با در نظر گرفتن موارد فوق نرخ سود شرکت درسال 93 به شرح زیر برآورد می گردد لازم به ذکر است همان طور که قبلا ذکر شد بخش قابل توجهی از سود خودروهای لیزینگی سال93 در سال 94 و 95 شناسایی می شود و همچنین با توجه به افزایش تولید خودرو در شرکتهای خودرو ساز به نظر می‌رسد در سال‌های 94 و 95 شرکت سود قابل توجهی نسبت به سال 93 بسازد.